2015年/2016年鋼材市場走勢分析
作者： 日期：2016-04-27 來源： 關(guān)注：1111
大會以“產(chǎn)融結(jié)合助力產(chǎn)業(yè)升級”為主題。新浪財經(jīng)作為獨家門戶戰(zhàn)略合作伙伴全程圖文直播本次大會。
以下為上講演實錄。
高波：大家下午好!我說一下黑色金屬的情況，以前我沒有參加過煤焦鋼大會，這是第一次。我嘗試講一下鋼材和鐵礦的情況。首先我說一下參加此次會議的感受，海外衍生品市場的新一波的打架可能要開始了，另外也意味著鐵礦國內(nèi)聯(lián)體交易后面的形勢更加復(fù)雜，因為把門打開，不光是我們走出去，也把很多高手放進來，所以后面的盤面會更加復(fù)雜。但是我認為這對很多交易形成很大的促進作用，雙方價差交易會更加活躍，這是一件好事情。
另外，上午王總講得時候，我們看到跨境的結(jié)算，央行已經(jīng)出了文件，除了原油和鐵礦之外，這可能是未來的趨勢，國內(nèi)和國外的衍生品融合是未來一個趨勢，這是好事情。
第二，今年的悲觀情緒也不是很正，整個會議充滿了正能量，雖然領(lǐng)導(dǎo)講話比較謹慎，但是我們還是聽到了正能量。
第三，行情又到了一個比較復(fù)雜十字路口，這個標志就是大佬們不敢出來對市場發(fā)出方向性的講話，都要尊重市場。
第四，我覺得金融衍生品和現(xiàn)貨市場的融合，這可能是未來市場很大的新生點。我們也看到，凡是結(jié)合了這個模式的企業(yè)，大家的生產(chǎn)狀況明顯好于做衍生品的企業(yè)的生存狀況。
上午，領(lǐng)導(dǎo)們講市場的時候充滿的正能量，下午很多領(lǐng)導(dǎo)也講了經(jīng)營模式，我們還是要評論一下市場。
首先，今年的市場是標志性的年度，所有的品種都出來了，1997年我們有一些價格記錄。(PPT圖示)這些都是價格指數(shù)，我們的價格不能與2003年之前的價格做對比，因為貨幣的情況都不太一樣，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了新機。在有價格記錄以來，相比較目前的價格，15年前是20美金，在17年前是16美金、17美金，基本上是這種情況。這里的戰(zhàn)略角度不一樣，煤炭界的領(lǐng)導(dǎo)希望煤炭企業(yè)過上的日子，鐵礦界也希望鐵礦企業(yè)過得好。
關(guān)于目前面臨的一些情況。從我個人來看，我們對個人行情可能不是統(tǒng)一的，但是數(shù)據(jù)是統(tǒng)一的，根據(jù)數(shù)據(jù)得出來的結(jié)論不是統(tǒng)一的。首先階段性的底部在鐵礦石跌停的時候，第一波的底部已經(jīng)探出來了，股市形成了可能要發(fā)生金融危機的預(yù)判，也疊加了整個金融市場的連續(xù)暴跌，在整個過程中，打出來的底部是很標準的FMG的成本線，這個線后面是否有可能破?這個需要分拆出來看各個影響的因素，對所有因素進行排列之后，我覺得市場主要矛盾有這幾個方面：第一，需求看起來很不好，從老齡化人口來看，鋼鐵的消費強度正在下降，我們也看到，整個鋼材的表觀消費量和產(chǎn)量都出現(xiàn)了變化，這是趨勢性的轉(zhuǎn)變，圓弧頂方面，消費除了強烈的刺激拉起來之外，8月份看了前面幾個禮拜，汽車的消費也在回暖，房地產(chǎn)的價格也沒有下去，整個消費的萎縮至少在很多領(lǐng)域下降，這是不爭的事實，所以消費需求看起來不是很好。那么我們面臨了制造產(chǎn)能的問題，這個沒有得到有效的解決。產(chǎn)能是形成整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈最大的矛盾點，如果最后產(chǎn)能吃不掉，那么鐵礦石在目前的位置會盤比較長的時間，我們要圍繞FMG打所有的戰(zhàn)爭，雖然我們看到莊總說在成本底線中在前面，但是我們知道他的成本的平均是兩種平均的概念，Vale的成本分布優(yōu)化與FMD成本優(yōu)化，可以Vale可以形成第一批的成本價格的淘汰。
再看FMG和Vale的抉擇，以及分產(chǎn)的幅度和情況，對整個供給端的市場造成了一些影響，看了之后我們就會討論。在這里可以先看前面的需求，首先承認一點，我們從去年9300萬噸的出產(chǎn)量，如果一個月一個月遞增下去，年化可能是1億三千萬噸，這和去年相比，我們基本上是四千萬噸的增量出口。在建材中，我們把大螺和小螺的分化很嚴重，也就是說，打地基的東西賣不動，和機件直接相關(guān)的材料賣得還可以。
關(guān)于房地產(chǎn)的開工率的需求情況，房地產(chǎn)的銷售面積是增加的，但是新開工的量已經(jīng)出現(xiàn)兩位數(shù)的下滑了，所以大螺和小螺的分化非常體現(xiàn)了宏觀的數(shù)據(jù)。再回頭看，多投的形成，現(xiàn)在政府意識到一帶一路有一定機率的靠譜，或者拖的時間比較長，可能來點真槍實彈的東西比較好，除了政府投資拉動的機件工程，這兩個疊加可以阻擋一部分需求的下滑。
另外從工廠的開工率來講，最近我個人有很多反思，有很多點解釋不了，開工率和疏港的量合不起來，這里反推的數(shù)據(jù)大于實際的開工率數(shù)字，也就是說，工廠提供的數(shù)據(jù)有部分失真，大家知道增產(chǎn)減產(chǎn)的時候可能有很多問題，但是是否真假我們正在查。前段時間，大家想象的市場開工率可能沒有這么低。第二，終端需求也沒有想象地這么差，反過來說，開工率比大家想象得高的話，那么剛才的庫存，包括場地庫存和社會庫存都在往下走，這就處在一個低庫存的狀態(tài)，這里可以充分地證明，至少在7、8月份中需求在好轉(zhuǎn)。中間產(chǎn)生的影響因素可能是今年季節(jié)性的因素，從鐵礦到鋼材，整個需求轉(zhuǎn)好的季節(jié)性比往年拖了一個多月，這可能是市場情緒壓制的問題，另外，可能是天氣影響的因素，往年這個季節(jié)天也沒有這么熱，當時熱的也比現(xiàn)在差一點，對巴西來講，每年一季度都會有很強的自然災(zāi)害。反而二季度受到了很多自然災(zāi)害，中間影響最大的還是尼托兒。這里產(chǎn)能在中間，結(jié)構(gòu)必然是原材料價格的堅強的程度大于鋼材堅強的程度，不然的話，去產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)無法完成。6月份的產(chǎn)量目前都消化掉了。
經(jīng)過前面一波的探底，我們看到1509合約從低位拉上來，拉了100多個點，說明鐵礦石還是不錯的，但是我不同意去測算港口庫存的方法，大家又去比較了兩年之前的港口庫存，為什么不能這么比?我們知道，從今年的7月份開始，港口庫存開始見底往回走，這里首先說明一個問題，我們從2013年的9月份開始面臨了礦山的這一波增產(chǎn)的投放，第二個大問題是整個市場的大幅度的下滑，在價格大幅下滑過程中，伴隨著很多鐵礦石推出市場。從7月份的數(shù)據(jù)來看，我們可以看到海外的退出基本上結(jié)束了，國內(nèi)在7月份又推出了一部分。7月份的退出數(shù)據(jù)還沒有，我覺得這部分的退出彈性比較大，也就是說，7月份的退出一部分在8、9月份上的價格會回來。只要不來的，基本上目前很多都停掉不會回來了，也就是說，鐵礦石上游的產(chǎn)能區(qū)化停了。今年可以看到的新聞報道是，最近一次投資者關(guān)系會，中國的老大講得是公司賺的是整體利益，這里是兩個方面，一個是鐵礦石已經(jīng)下跌到一個幅度，F(xiàn)MG越往下降那么底部也會往下降，這個不是很對，不能這么降，因為市場的交易員沒有節(jié)操，不會給你講道德。
對力拓這個方向來講，他們投資的方向很明確，第一個大幅度生產(chǎn)煤炭產(chǎn)能，煤炭產(chǎn)能沒有利潤，鐵礦還有利潤，通過量的形式獲取公司的長期收益。我覺得這是很簡單的和現(xiàn)實的邏輯關(guān)系，所以最起碼兩拓的戰(zhàn)略急需擴產(chǎn)。我們很多分析師說，年初的時候，被三大礦山忽悠掉了。我們在分析三大礦山增產(chǎn)的進展的時候，大家首先要考慮一個因素，三大礦山是上市公司，這對執(zhí)行層來講是講給投資者和董事會聽的，而不是你聽的，你聽的是目標，但不知道這個目標是否會形成。所以問礦山的人，他們也不能給你確定的回復(fù)，從目前來看，大家通常把上半年抗過去，下半年的增量應(yīng)該沒有很大的問題，我們可以看歷史上的問題，這里也有可能有問題。我們只能從往年的數(shù)據(jù)測算出來，上半年的各種情況比下半年好一點。
另外一個情況，目前我們看到的下半年的發(fā)貨量從以前幾個禮拜來講增加得比較厲害，這波反彈帶動的是鋼產(chǎn)的復(fù)產(chǎn)。回到目前的位置看雙方是疊加了，從疊加的情況來看基本上不錯，前面的底是靠近的底部，1606合約比較體現(xiàn)大家對后期市場的發(fā)現(xiàn)，如果我們把每一階段的期貨階段看的話，不能說市場是錯的，每個階段都清晰地反應(yīng)了現(xiàn)貨市場疊加情緒以及各個方面的基本面的變化，其實過也是很正常的，這里跌得越深，可能反彈地越厲害，這是相輔相成的。
從空投的角度來講，主要是這些情況，大家要小心美國的加息，雖然現(xiàn)在只有58的預(yù)測可能性，至少央行已經(jīng)相信并采取才能對付加息的影響。
展望三季度鋼鐵市場，在環(huán)保及穩(wěn)增長等因素影響下，鋼鐵市場將呈現(xiàn)出分化走勢，長材市場有望震蕩止行。所以鐵礦石有壓力但不宜看空。基本上的判斷來講，鐵礦干到40美金以下，反彈的概率很強，在這個位置再往上頂，壓力也是比較大的，只要兩邊不產(chǎn)生很大因素的話，相對空間還是比較清楚的。偏空還是偏多，我是比較偏空的，為什么?一個很簡單的道理，只要鋼廠的產(chǎn)能不聚化，想讓整個市場產(chǎn)生反轉(zhuǎn)，而不是反彈，那么國家再拿4萬億把市場拉起來，如果不拉起來，我們指望需求的穩(wěn)定，把目前的市場重新拉回到多投的市場中概率不是很大，所以偏向于繼續(xù)看空，你上來就空你，下去了再等等，這是比較保險的交易策略。我們應(yīng)該更多關(guān)注，由于資源錯配和產(chǎn)能不能得到具化，造成了一些套利的交易機會，比如產(chǎn)能在某一波曲線出現(xiàn)哀鴻遍野的機會的時候，這里還有很多的交易機會，也造成很多人說我們金融屬性差一點，這相比有色產(chǎn)品中是比較好操作的品種。這是讓從事我們這個產(chǎn)業(yè)比較頭疼的事。
另外，我們可以站在旁觀者的角度看產(chǎn)能不能具化的原因，虧了這么多不減產(chǎn)。首先，鋼鐵產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中GDP所占的比重非常大，這么大的比重，我們想保7，那就不能讓鋼鐵崩掉，所以，鋼鐵穩(wěn)住可以帶來很多負面效應(yīng)。第二，如果工廠倒掉了，很多地方的工廠不是市中心的地方，而這里又是勞動密集型的產(chǎn)業(yè)。另外，只要工廠開著，對地方上的經(jīng)濟、GDP的完成，地方政府財政的支撐還是有一定的作用。第四，這是典型的博弈論，每個人都希望其他人先減產(chǎn)，我沖到最后就是勝利者，如果地方政府操盤者認識到這種情況，可能也會補貼企業(yè)，至少這是對地方政府很明顯的邏輯關(guān)系。有這個邏輯關(guān)系存在，也就是說，去產(chǎn)能是漫長的過程，要把產(chǎn)業(yè)鏈打透只有兩種情況，第一種是地方債務(wù)企業(yè)的聯(lián)保，出現(xiàn)系統(tǒng)性的反應(yīng)，導(dǎo)致斷崖。第二是分到礦山，我們首先要看他們有沒有決心繼續(xù)大幅度地追加投資，把2017年的量擴起來，如果擴不了就不停地打下去，這條線的打破需要一段時間的積累，需要多長時間的積累，1601可能看不到，1605還不好說。對鋼材來講，它對鐵礦石會形成負面的作用，如果產(chǎn)能不收窄，有可能會形成悲觀的情緒，多頭的日子會過得比較郁悶，大多數(shù)的交易機會會更傾向于市場的悲觀氣氛中。